Анализ темпов роста заработной платы. Оценка соотношения темпов роста выработки и средней заработной платы. Проанализируем использование фонда заработной платы

Для небольших величин изменение удельных затрат на рабочую силу может быть аппроксимировано как процентное изменение почасовой оплаты за вычетом процентного изменения производительности. И это изменение - то, что ФРС надеется удержать ниже своего целевого показателя общей инфляции цен. Пока удельные затраты на рабочую силу растут менее чем на 2 процента, они не оказывают повышенного давления на целевой показатель инфляции цен.

Мысль о изменении цен, поскольку простая сумма изменений в заработной плате, производительности и разметках производителя помогает разобраться в аргументах, которые не имеют отношения к тому, как ФРС должна реагировать в ближайшие месяцы. Например, некоторые утверждали, что ФРС должна повышать ставки даже в отсутствие ускоренного роста заработной платы, поскольку инфляция цен иногда возникает в отсутствие инфляции заработной платы. Это правда, но в значительной степени не имеет значения. Если инфляция цен возрастает без какого-либо соответствующего повышения инфляции заработной платы, это увеличение маловероятно из-за избыточного совокупного спроса, который мог бы или должен быть устранен за счет более высоких процентных ставок.

Например, львиная доля роста цен в нефинансовом корпоративном секторе с момента начала восстановления произошла из-за чрезвычайно быстрого роста разметки расходов на рабочую силу. Учитывая, что эти наценки и, следовательно, не-рабочая доля доходов корпоративного сектора, последовательно быстро растут на ранних этапах восстановления экономики, быстро падая во время экономического спада и в значительной степени отражают слабость рынка труда, что позволяет работодателям торговаться за большую долю было бы странно утверждать, что ФРС должна удовлетворять росту цен, связанным с увеличением затрат на рабочую силу с увеличением процентных ставок, что еще больше снизит давление затрат на рабочую силу.

Ответ заключается в том, что рост импортных цен в основном является экзогенными изменениями, которые в значительной степени находятся вне контроля ФРС. Другой способ сделать этот аргумент - утверждать, что основные меры инфляции, нацеленные на ФРС, должны исключать не только цены на продовольствие и энергию, но и импорт. Было бы странно, если бы ФРС отреагировала на повышение цен на импорт путем повышения процентных ставок и замедления внутренней экономики.

Определение тенденции в производительности

Ежемесячные данные о рабочих местах и ​​безработице, на которых сосредоточены наблюдатели ФРС, включают меру почасового роста заработной платы. Но темпы изменения почасовой заработной платы, которые согласуются с целевой ценовой инфляцией на 2 процента, в решающей степени зависят от темпов роста производительности.

В конце концов, ежечасный рост заработной платы в 0-5 процентов в сочетании с ростом производительности тенденции более 1 процента подразумевает, что при прочих равных условиях цены должны расти менее чем на 1 процент в год. Но все остальное далеко не равное. Данные об удельных издержках в нефинансовом корпоративном секторе показывают, что наценка на капитал-прибыль резко возросла.

После восстановления цены на единицу продукции в нефинансовом корпоративном секторе выросли на 8% в годовом исчислении. Удельные затраты на рабочую силу были плоскими, все другие расходы снизились, но удельные прибыли выросли на 6 процентов в годовом исчислении.

Даже измеренный относительно предыдущего пика бизнес-цикла, рост прибыли привел к общему тренду в ценах на единицу. В этом случае удельные затраты на рабочую силу выросли с 7-процентной ставкой, другие расходы выросли с 9-процентной ставкой, а удельные прибыли выросли с 7-процентной ставкой. Эта прибыль является экстраординарной, особенно с учетом очень резкого падения прибыли во время Великой рецессии.

Нормализация доли рабочей силы и среднесрочные целевые показатели заработной платы

Короче говоря, тайна недостающего падения цен легко решить: рост прибыли удерживает цены вверх. Падение доли рабочей силы с начала Великой рецессии поразительно, и это свидетельствует о радикальном замедление удельных затрат на рабочую силу, даже когда увеличилась разметка прибыли.

Что привело бы к возвращению рабочей доли дохода к уровню до рецессии для цели заработной платы? На рисунке 7 показан путь доли рабочей силы в предстоящих годах в трех сценариях: рост заработной платы с учетом инфляции, превышающий производительность на 5, 0 и 5 процентных пунктов.

Если бы реальная заработная плата выросла на 5 процентных пунктов выше роста производительности, то потребовалось бы 14 лет для достижения доли рабочей силы до Великой рецессии. На 0 процентных пунктов потребуется восемь лет, и на 5 процентных пунктов все равно потребуется пять лет.

Здесь важно отметить, что нет ничего радикального в определении полного экономического восстановления, как тот, в котором доля рабочей силы в доходах возвращается к уровню дореволюции. Исторические данные на рисунке 6 показывают, что доля рабочей силы имеет сильное и последовательное циклическое поведение по сравнению с бизнес-циклом - растет во время рецессии, быстро падает на ранних этапах восстановления и снова растет в конце восстановления и расширения. Это явный признак того, что неполное текущее восстановление заключается в том, что восстановление доли рабочей силы едва началось, даже через 18 кварталов после официального прогиба.

Результатом возможного сокращения доли рабочей силы, которая произошла во время Великой рецессии, является то, что либо корпоративный сектор США должен принять снижающуюся разметку, либо ФРС должна в течение некоторого времени выдержать инфляцию, превышающую целевой показатель в 2 процента. Но можно утверждать, что целевой показатель инфляции в 2% ФРС должен стать целью для среднесрочной инфляции в долгосрочной перспективе, а не для потолка, который ФРС когда-либо будет терпеть. Учитывая, что прошло несколько лет с инфляцией ниже 2 процентов, период времени должен быть разрешен, если инфляция превысит 2 процента, прежде чем ФРС считает себя неспособной достичь своей цели с высокой стороны.

Дискуссия о том, является ли целевой показатель в 2 процента потолком или в среднем сохраняется, сегодня. Даже считающийся средним, он, вероятно, слишком консервативен для инфляции, но, будучи потолком, он глубоко разрушает достижение полного восстановления, не говоря уже о полной занятости.

Съемка впереди утки: Должна ли затягиваться задолго до достижения цели?

До сих пор мы указали целевые показатели заработной платы, зависящие от роста производительности труда на 5-2%. Учитывая эту оценку, минимальная сумма роста заработной платы, которая должна стимулировать мысли о повышении процентных ставок, составляет от 5 до 4 процентов. Но подлинно нормализующие экономические условия, в том числе восстановление доли рабочей силы до уровня до рецессии, требуют длительного периода со значительно более быстрым ростом номинальной заработной платы.

История показывает, что утка летит очень медленно

Однако в практических, эмпирических терминах, похоже, гораздо меньше беспокоиться об этом, чем это обычно бывает. Суть озабоченности Фишера заключается в том, что заработная плата, зависящая от инфляции, может начать бегать впереди производительности в масштабах всей экономики, и, следовательно, стимулирует все ускоряющуюся инфляцию. Но заработная плата для подавляющего большинства американских рабочих не превышала рост производительности в течение одного поколения. И инфляция цен неуклонно снижается более 30 лет.

В таблице 1 приведены ежечасная компенсация и рост чистой производительности, поскольку на рисунке 8 показана долгосрочная траектория инфляции основных цен. Из этих данных очень трудно прочитать историю роста заработной платы, превышающей рост производительности труда и заставляя инфляцию превышать целевые уровни ФРС.

Кривые штата Филлипс также мало подвержены риску взрыва заработной платы в ближайшие годы

Фишер цитирует рабочий документ Анила Кумара и Пиа Оррениуса, который использует данные государственного уровня по уровню безработицы и номинальному росту заработной платы для оценки кривых Филлипса заработной платы. Фишер утверждает, что в этом документе содержится эмпирическая поддержка его беспокойства в связи с тем, что давление на заработную плату приведет к инфляции намного выше цели ФРС, если безработица продолжит свое устойчивое снижение в ближайшие годы. Тем не менее, бумага на самом деле не делает этого.

На рисунке 5 из статьи подчеркивается ключевой вывод, на который подчеркивают его авторы: влияние падения безработицы на рост заработной платы значительно больше для уровня безработицы ниже 1 процента, чем выше 1 процента. Но величина влияния безработицы ниже 1% на реальную заработную плату является потрясающе низкой. При внимательном рассмотрении их цифры видно, что средний темп роста заработной платы с учетом инфляции с 1 процентной безработицей неотличим от нуля. Кроме того, снижение процентной ставки по безработице ниже 1 процента приводит к росту реальной заработной платы на 5 процентов.